近日，國(guó)內(nèi)最大流感疫苗商華蘭疫苗（301207.SZ）即將登陸創(chuàng)業(yè)板。本次發(fā)行的華蘭疫苗價(jià)格為56。.2022年2月8日，88元/股，線下網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)日。華蘭疫苗計(jì)劃首次公開發(fā)行4001.發(fā)行價(jià)為5600萬股.預(yù)計(jì)募集資金凈額約為88元/股2.44億元。
華蘭疫苗的主要業(yè)務(wù)是人類疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。已上市的疫苗包括流感病毒裂解疫苗和甲型疫苗H1N1.流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗等。，涵蓋細(xì)菌、病毒和基因工程三個(gè)領(lǐng)域的疫苗產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的流感疫苗和四價(jià)流感病毒裂解疫苗的市場(chǎng)份額在行業(yè)內(nèi)排名第一。此外，在上市申請(qǐng)階段和臨床階段，還有預(yù)防狂犬病、百日咳、白喉、破傷風(fēng)等疾病的單價(jià)、多價(jià)和聯(lián)合疫苗產(chǎn)品。
一、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)
根據(jù)公司公告，華蘭疫苗于2021年1月至9月營(yíng)業(yè).與去年同期相比，93億元增長(zhǎng)25億元.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.比去年同期增長(zhǎng)28億元.27%；母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為5.與去年同期相比，09億元增長(zhǎng)30億元.71%。華蘭疫苗業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來自四價(jià)流感病毒裂解疫苗銷量的增長(zhǎng)。
二、華蘭疫苗產(chǎn)品介紹及市場(chǎng)潛力
華蘭疫苗擁有流感病毒裂解疫苗和四價(jià)流感病毒裂解疫苗兩大支柱產(chǎn)品，其中四價(jià)流感病毒裂解疫苗占總收入的比例逐年增加，從2018年的75%增加到2020年的97%。其他收入主要是ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗和重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）的銷售收入，以及不符合疫苗生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的雞蛋和淘汰雞的收入，占收入的比例相對(duì)較小。
受流感病毒流行時(shí)間的影響，我國(guó)流感疫苗的接種通常在每年12月前完成，流感疫苗的銷售主要集中在每年下半年，因此2021年1月至6月華蘭疫苗的收入只有一小部分。
從上述收入結(jié)構(gòu)可以看出，華蘭疫苗面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。此外，另一個(gè)挑戰(zhàn)是流感疫苗賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇。
目前，我國(guó)流感疫苗主要分為三價(jià)和四價(jià)兩類，升級(jí)產(chǎn)品四價(jià)疫苗的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于三價(jià)疫苗。2020年，我國(guó)四價(jià)流感疫苗批發(fā)量達(dá)到3358.2萬劑同比大幅增加245.市場(chǎng)份額上升到58%.2%；同期三價(jià)流感疫苗批發(fā)量2250.同比增速僅為64萬劑.8%。
在流感疫苗市場(chǎng)，任何占據(jù)四價(jià)疫苗市場(chǎng)的人都將成為流感疫苗的領(lǐng)導(dǎo)者。雖然華蘭疫苗具有良好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但其市場(chǎng)份額正在逐年下降。根據(jù)中國(guó)檢察院的數(shù)據(jù)，2018-2020年，華蘭疫苗分別為512.2萬支/瓶、836.1萬支/瓶、2062.2018年，4萬個(gè)/瓶的市場(chǎng)份額為1000.00%、2019年的86.10%降至2020年61%.41%。
華蘭疫苗四價(jià)流感疫苗市場(chǎng)份額下降的主要原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。自2018年6月8日華蘭疫苗四價(jià)流感病毒裂解疫苗在中國(guó)獨(dú)家上市以來，許多公司已獲得相關(guān)批準(zhǔn)。根據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)生生物、科興生物、金迪克生物、上海生物迪克生物、上海生物和武漢生物的批準(zhǔn)文件。此外，浙江天元生物、康德弘毅等四價(jià)流感病毒裂解疫苗已獲批準(zhǔn)進(jìn)行臨床試驗(yàn)。
盡管流感疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但流感疫苗市場(chǎng)蛋糕正在逐年增加。受2020年新冠肺炎疫情影響，流感預(yù)防意識(shí)逐漸增強(qiáng)，人們接種疫苗的意愿大大增強(qiáng)。此外，各廠商增加產(chǎn)能，2020年流感疫苗批發(fā)量高達(dá)5765。.同比增長(zhǎng)874萬劑.29%。
根據(jù)美國(guó)疾病預(yù)防控制中心（CDC）在2018-2019年流感高發(fā)季節(jié)，美國(guó)6個(gè)月-17歲的流感疫苗接種率約為62.6%，18歲及以上成人接種率約為45%.3%。根據(jù)我國(guó)總?cè)丝?4億，2019年和2020年流感疫苗批發(fā)數(shù)量計(jì)算，我國(guó)流感疫苗接種率約為2.2%、4.盡管接種率有所提高，但仍不如美國(guó)的1/10，流感疫苗未來市場(chǎng)空間廣闊。
如果保守假設(shè)中國(guó)兒童和成人流感疫苗的未來接種率分別達(dá)到20%和15%，只考慮疫苗接種的關(guān)鍵群體（6個(gè)月-4歲兒童和60歲以上老年人）的總需求量將達(dá)到5400萬人。根據(jù)三價(jià)疫苗的計(jì)算，國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)空間為26億元。如果未來三價(jià)全部取代四價(jià)疫苗，整體市場(chǎng)空間將增加到64億元。
值得一提的是，華蘭疫苗的四價(jià)流感疫苗上周（2月9日）獲批新增適應(yīng)癥，將接種范圍擴(kuò)大到了 3 歲以下，更好的實(shí)現(xiàn)全年齡段覆蓋，未來有望成為新的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。除華蘭疫苗之外，賽諾菲巴斯德也申報(bào)了用于 6 - 35 月齡的四價(jià)兒童流感病毒裂解疫苗，于2022年2月9日獲得 CDE 受理已被列入優(yōu)先審批名單。
三、募集資金的應(yīng)用
根據(jù)公告，華蘭疫苗計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，計(jì)劃發(fā)行不超過4001萬股，籌集24筆資金.95億元用于新型肺炎疫苗的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。
其中，流感疫苗開發(fā)、產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項(xiàng)目1375億元。本項(xiàng)目是將現(xiàn)有四價(jià)流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力提高到1萬劑/年的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；
0.86億元用于凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞)工業(yè)化項(xiàng)目，產(chǎn)后年生產(chǎn)能力約1500萬劑；
2.多聯(lián)細(xì)菌疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目74億元；
7.96億元用于新型肺炎疫苗的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。本項(xiàng)目是華蘭疫苗開發(fā)和批量生產(chǎn)的新型冠狀病毒疫苗（重組人5型腺病毒載體）和新型冠狀病毒滅活疫苗。
2.新型疫苗研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目95億元，主要建設(shè)病毒、細(xì)菌及相關(guān)高檔病原微生物疫苗研發(fā)實(shí)驗(yàn)室及檢測(cè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)從病原體分離到疫苗生產(chǎn)全過程的有機(jī)結(jié)合，為高傳染性病毒/細(xì)菌疫苗的開發(fā)提供良好的應(yīng)急平臺(tái)。
四、未來發(fā)展規(guī)劃
華蘭疫苗在上市申請(qǐng)階段和臨床階段的疫苗產(chǎn)品，以及預(yù)防狂犬病、百日咳、白喉、破傷風(fēng)等疾病的單價(jià)、多價(jià)和聯(lián)合疫苗產(chǎn)品研究階段的產(chǎn)品包括新型冠狀病毒滅活疫苗（vero新型冠狀病毒減毒活疫苗病毒減毒活疫苗，產(chǎn)品線豐富。
從上述研發(fā)管道中沒有出現(xiàn)mRNA開發(fā)流感疫苗相關(guān)技術(shù)。mRNA與傳統(tǒng)疫苗相比，疫苗最關(guān)鍵的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)能。傳統(tǒng)流感疫苗在生產(chǎn)過程中需要無特殊病原菌（SPF）雞胚生產(chǎn)周期長(zhǎng)，從毒株制備到疫苗生產(chǎn)大約需要半年時(shí)間。因此，在流感流行的情況下，很難在短時(shí)間內(nèi)通過雞胚培養(yǎng)技術(shù)生產(chǎn)大量疫苗。mRNA疫苗作為一種新技術(shù)疫苗，未來可能會(huì)對(duì)傳統(tǒng)流感疫苗市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
在華蘭疫苗的研發(fā)管道中，新冠肺炎疫苗最具想象力，其中腺病毒載體疫苗已進(jìn)入一期臨床。截至2022年1月，新冠肺炎疫苗已在中國(guó)上市8種。其中，北生所、武漢所、科興、康希諾有條件批準(zhǔn)，智飛生物、康泰生物、醫(yī)科院緊急使用。
總的來說，華蘭疫苗的性能值得稱贊。此外，值得注意的是，由著名投資者張磊領(lǐng)導(dǎo)的高淳合伙企業(yè)高淳華英持有華蘭疫苗9%的股份。華蘭疫苗作為華蘭生物子公司分拆上市，獲得高淳資本股份，未來值得期待。
